La nueva amenaza del clima: la inflación climática

¿Se está convirtiendo la inflación en un fenómeno ecológico? Sí, ya que la estabilidad de precios requiere estabilidad ambiental

Resumen: la intensificación de los shocks del lado de la oferta relacionados con el medio ambiente exige enfoques ecológicamente informados para el pronóstico de la inflación y estrategias monetarias, fiscales e industriales conjuntas para acelerar la transición hacia una economía sostenible y al mismo tiempo implementar una amplia gama de medidas de control de la inflación.

Tras la disminución de las interrupciones en la cadena de suministro resultantes del Covid-19 y la guerra en Ucrania, el ataque de inflación experimentado en el Reino Unido (y a nivel mundial) durante los últimos dos años ha disminuido .

Pero se espera que tales perturbaciones se vuelvan más frecuentes en el contexto de la intensificación del cambio climático, la degradación ambiental y las tensiones geopolíticas, marcando una nueva era de incertidumbre por el lado de la oferta para la cual los pronósticos económicos y la formulación de políticas no están preparados. El reciente aumento de los costos de transporte como resultado de los ataques de los hutíes en el Mar Rojo y los bajos niveles de agua en el Canal de Panamá, afectado por la sequía , son sólo los últimos ejemplos de cómo la fragmentación geopolítica y la inestabilidad ambiental pueden poner en peligro el comercio y la producción económica globales.

‘Climaflación’, ‘fosilflación’ y ‘inflación verde’

Isabel Schnabel, de la junta ejecutiva del Banco Central Europeo (BCE), acuñó los términos “climaflación”, “fosilflación” y “greenflación” para describir las formas en que el cambio climático, los combustibles fósiles y la transición a las energías renovables pueden generar presiones inflacionarias.

La fosilflación no es un fenómeno nuevo, ya que los precios volátiles de los combustibles fósiles han desempeñado durante mucho tiempo un papel importante en la inestabilidad de los precios, dada su importancia sistémica. En 2022, el 50% de la inflación interanual en la eurozona se debió a los precios de la energía, y las tasas de inflación en los países de la eurozona estaban fuertemente correlacionadas con la intensidad energética de sus economías. En el Reino Unido, tres cuartas partes de la inflación en su punto máximo provinieron de los componentes del índice de precios al consumidor que consumen más energía.

Mientras tanto, hay cada vez más evidencia de que la inflación se está convirtiendo cada vez más en un fenómeno ecológico, particularmente a medida que los desastres naturales y otros shocks ambientales reducen la producción agrícola, elevando así los precios de los alimentos. Esto es lo que Schnabel llama inflación climática, cuyos efectos son de naturaleza global, ya que se transmiten a través de vínculos comerciales, y no lineales, lo que significa que se vuelven mucho más pronunciados a medida que empeoran los impactos físicos.

Los investigadores del BCE, por ejemplo, descubrieron que solo el caluroso verano de 2022 aumentó la inflación de los alimentos en 0,67 puntos porcentuales, y proyectan que las temperaturas más altas contribuirán entre 0,92 y 3,23 puntos porcentuales a la inflación de los alimentos anualmente para 2035: estimaciones conservadoras, según admiten los propios autores.

A medida que aumenta la evidencia académica sobre el impacto del cambio climático en los precios de los alimentos, se están materializando casos discretos de otros tipos de inflación potencial inducida por el clima. Por ejemplo, los desastres naturales están incapacitando la infraestructura energética y alterando las cadenas de suministro globales , alterando carreteras, puertos y ferrocarriles. Los efectos inflacionarios de estos shocks negativos del lado de la oferta pueden ser contrarrestados e incluso superados por la presión a la baja sobre la demanda que también puede resultar de los impactos físicos del cambio climático.

Pero las autoridades monetarias no se sentirán muy cómodas con esto, ya que la recesión y la deflación tampoco son resultados deseables, y este potencial de efectos opuestos sobre los precios implica una mayor imprevisibilidad y volatilidad en la evolución de los precios. Para empeorar las cosas, la carga de la inflación climática la sienten desproporcionadamente quienes tienen menos capacidad para absorberla, lo que empeora la desigualdad tanto a nivel nacional como internacional.

A nivel interno, los hogares de bajos ingresos gastan una mayor proporción de sus ingresos en alimentos, lo que los expone más a la inflación de los precios de los alimentos inducida por el clima. A nivel internacional, los países de bajos ingresos que dependen particularmente de la agricultura, son vulnerables al clima y tienen una alta proporción de alimentos en sus canastas de consumo enfrentan (y seguirán enfrentando) la inflación climática más elevada y persistente , con repercusiones macroeconómicas más amplias. eso exacerbará los crecientes niveles de sobreendeudamiento en los países de bajos ingresos.

La conclusión más amplia que se puede sacar de que la inflación se está convirtiendo en un fenómeno cada vez más ecológico es que la estabilidad de precios requiere estabilidad ambiental, lo que requiere que los responsables de las políticas económicas aceleren la transición hacia una economía sostenible.

Este camino tampoco es sencillo desde la perspectiva de la estabilidad de precios, ya que las regulaciones ambientales, los auges de la inversión verde y la escasez de material crítico para la transición podrían generar sus propias presiones inflacionarias (la llamada greenflación). Pero anticipar y gestionar este tipo de inflación será más factible que lograr la estabilidad de precios en un escenario en el que el impacto del calentamiento del planeta provoque una espiral descendente que se refuerce mutuamente tanto en el lado de la oferta como en el de la demanda de la economía.

Implicaciones para los bancos centrales

Las crecientes dimensiones ecológicas de la inflación sitúan la comprensión de la transición verde en el centro mismo de los mandatos de los bancos centrales. El BCE recientemente se comprometióa “considerar el cambio climático en la preparación de decisiones de política monetaria”: ¿cómo sería esto en la práctica?

En primer lugar, la ciencia ambiental debe estar más profundamente integrada en los modelos macroeconómicos y los pronósticos de inflación. Si bien las limitaciones inevitablemente persistirán, adoptar un enfoque de “ conjunto de modelos ”, incluidos modelos climáticos específicos, sería un paso hacia mejores pronósticos de inflación en una era de inestabilidad ambiental.

Una pregunta abierta más amplia para los bancos centrales es cuál es la mejor manera de fomentar las condiciones macrofinancieras necesarias para que las autoridades fiscales e industriales implementen estrategias industriales verdes y respondan a las presiones inflacionarias.

En segundo lugar, los banqueros centrales tendrán que mirar más allá de los aumentos de las tasas de interés como herramienta de estabilización de precios, o enfrentarán repetidas acusaciones de que están alimentando la desigualdad , exacerbando el sobreendeudamiento, paralizando la transición verde y amenazando la estabilidad financiera, lo que resultará en un mayor deterioro de la confianza del público. en los bancos centrales.

Algunos han sugerido operaciones de préstamo con objetivos ecológicos como un posible comienzo para una estrategia de política monetaria que apoye una transición y, al hacerlo, promueva la estabilidad de precios. Hacer que los marcos de garantías sean más ecológicos, en particular a medida que el posicionamiento previode garantías se convierte en una práctica más generalizada, podría ser otra prioridad para los bancos centrales.

Yendo un paso más allá, académicos y comentaristas han propuesto diversas formas de orientación directa sobre crédito verde o regulación financiera “orientada a una misión” para gestionar la demanda y apoyar los objetivos ambientales.

Sin embargo, el hecho de que los bancos centrales puedan y deban considerar activamente permitir que una transición verde que mejore la estabilidad esté dentro de sus competencias depende de las señales de su gobierno, de la interpretación de las reglas y convenciones y, lo que es más importante, de si la inestabilidad ambiental se reconoce como una emergencia.

Hay mucho que podemos y debemos esperar de los bancos centrales, tanto en términos de lograr la estabilidad de precios como de contribuir a una transición mediante la ecologización de sus operaciones. Las autoridades fiscales e industriales, que tienen el papel de liderazgo que desempeñar en una transición, también cuentan con herramientas para abordar las fuentes y los impactos de la inflación, como los impuestos sobre la renta y el patrimonio, diversas formas de control de precios y leyes antimonopolio.

Por lo tanto, una pregunta abierta más amplia para los bancos centrales es cuál es la mejor manera de fomentar las condiciones macrofinancieras necesarias para que las autoridades fiscales e industriales implementen estrategias industriales verdes y respondan a las presiones inflacionarias.

En resumen, la intensificación de los shocks del lado de la oferta relacionados con el medio ambiente exige enfoques ecológicamente informados para el pronóstico de la inflación y estrategias monetarias, fiscales e industriales conjuntas que aceleren la transición hacia una economía sostenible y al mismo tiempo implementen una amplia gama de medidas de control de la inflación.

A medida que aumenta la inflación climática, agravando los efectos inflacionarios (incluida la fosilflación) de las crecientes tensiones geopolíticas, la política monetaria ortodoxa puede volverse cada vez más insostenible.