¿Qué impide la financiación de la transición?

Las industrias pesadas del mundo necesitan apoyo financiero para descarbonizarse.

Esto es lo que lo impide y cómo desbloquear el dinero

La transición a cero emisiones netas no se producirá sin reducir las emisiones en sectores con altas emisiones y difíciles de reducir. Sin embargo, no se ha logrado un financiamiento de transición creíble que pueda satisfacer las expectativas de las partes interesadas en cuanto a la reducción de las emisiones en la economía real y satisfacer los requisitos financieros y de gobernanza interna de los bancos. En este artículo, analizamos cinco barreras para la implementación de financiamiento de transición en la escala y la velocidad requeridas.

Las barreras a la financiación de la transición suelen estar conectadas y se refuerzan mutuamente. Se podría decir que esto ha obstaculizado el progreso, pero la buena noticia es que las posibles soluciones están igualmente interrelacionadas. Si las instituciones financieras y otras partes interesadas pueden avanzar en la superación de una barrera, es probable que otras también desaparezcan. Por ejemplo, incentivos más claros basados en políticas podrían ayudar a desbloquear más proyectos financiables. La búsqueda de multiplicadores de fuerza que reduzcan estas barreras en todo el sistema financiero podría ayudar a ampliar rápidamente el mercado y la asignación de financiación de la transición.

Señales políticas poco claras

Las instituciones financieras indican que se necesitan señales más contundentes y claras de los responsables de las políticas para acelerar y reducir los riesgos de la transición energética. Las iniciativas normativas y de políticas podrían reforzar los incentivos para la descarbonización en sectores y geografías clave. Por ejemplo, la Ley de Reducción de la Inflación (IRA, por sus siglas en inglés) ha sido elogiada por desbloquear la financiación que facilita la transición en los sectores de servicios públicos y del hidrógeno. También se considera que los complejos y cambiantes regímenes de presentación de informes y divulgación obstaculizan la transparencia y la rendición de cuentas en el mercado, y las instituciones financieras enfrentan múltiples desafíos relacionados a la hora de evaluar el progreso, los riesgos y las oportunidades de la transición. La interacción de las instituciones financieras con los responsables de las políticas, además de la interacción con los clientes y las iniciativas sectoriales, podría ayudar a fomentar una mejor comprensión de las medidas que cada una puede adoptar para apoyar la movilización de la financiación de la transición.

Definiciones y etiquetas inconsistentes

Tal vez uno de los mayores desafíos para la financiación de la transición sea definir exactamente qué es y qué actividades deberían o no considerarse elegibles. En un artículo anterior, identificamos la importancia crítica de la financiación de la transición y destacamos los debates en curso sobre su alcance, propósito y credibilidad. Sin embargo, la falta de una definición común dificulta el seguimiento y la cuantificación de la escala del mercado. La carga de la prueba contra posibles acusaciones de lavado de imagen, sin límites claros de lo que es creíble, es a menudo una barrera de entrada cuando se evalúa en relación con el beneficio limitado percibido de una etiqueta de financiación de la transición.

Si bien existen algunos intentos de aplicar etiquetas, como el reciente bono soberano de transición climática japonés certificado por la Climate Bonds Initiative, anecdóticamente hemos escuchado escepticismo sobre el potencial de una prima o beneficio prudencial requerido para una etiqueta eficaz e incentivadora.

Ante la evolución de los objetivos, las instituciones financieras y sus contrapartes se muestran reticentes a actuar públicamente o a gran escala. En cambio, hasta la fecha, las empresas han desarrollado sus propias definiciones y marcos (como los de Standard Chartered, SMBC y Barclays) para garantizar que al menos los enfoques internos y la educación sobre el tema sean coherentes y que toda comunicación externa sea transparente. Sin embargo, este enfoque corre el riesgo de caer en la desventaja de ser el primero en actuar, al exponer a las empresas a un mayor escrutinio y a un posible desajuste con los futuros estándares del mercado. Esta es otra oportunidad para una mayor colaboración y clarificación entre las instituciones financieras y los encargados de formular políticas y estándares.

El estigma de las altas emisiones financiadas

Las preocupaciones sobre el lavado de imagen y los riesgos asociados con el encadenamiento de las emisiones de carbono contribuyen al estigma asociado con las finanzas de transición. Se dice que las presiones del mercado relacionadas están sofocando las posibles transacciones de financiación de transición, ya que las instituciones financieras tienen dificultades para articular el argumento comercial y demostrar resultados ambientales para contrarrestar este estigma. Esto es particularmente grave ahora que las emisiones financiadas y las proporciones de financiación de combustibles fósiles a renovables son métricas centrales con las que las partes interesadas (incluidos los propietarios de activos, los reguladores y la sociedad civil) evalúan a las instituciones financieras.

El enfoque en la contabilidad de las emisiones financiadas podría llevar a las empresas a priorizar la alineación de su cartera con el clima a través de estrategias de desinversión. Esto puede reducir las emisiones en papel, pero no necesariamente reduce las emisiones de la economía real. Por otro lado, brindar financiamiento de transición a las empresas que actualmente tienen emisiones elevadas podría aumentar las emisiones financiadas de los bancos en el corto plazo. Sin embargo, el estigma relacionado con esto puede no captar plenamente el matiz de la necesidad de este capital para permitir la descarbonización y el potencial de reducir y/o evitar las emisiones de la economía real a largo plazo.

Falta de datos relevantes para la transición

Si bien existe una creciente conciencia de las limitaciones de las métricas de emisiones financiadas señaladas anteriormente, un desafío pendiente es la falta de métricas alternativas para medir, informar e incentivar la financiación de la transición en todo el mercado. La NZBA y la GFANZ publicaron documentos de debate sobre el tema a fines de 2023, pero ningún enfoque ha sido ampliamente adoptado en el mercado.

Además, las instituciones financieras que buscan implementar financiamiento para la transición enfrentan importantes lagunas en cuanto a datos comparables, prospectivos y relevantes para la transición. Esto es particularmente significativo en ciertos segmentos del mercado, como los mercados privados y los mercados emergentes y en desarrollo. Cuando existen datos, las instituciones financieras a menudo deben comparar peras con manzanas y tomar decisiones sobre lo que es creíble. Esto se complica aún más por la variedad de escenarios, vías y parámetros sectoriales, regionales y globales con respecto a los cuales se evalúan las empresas y los proyectos.

Los planes de transición se consideran cada vez más un insumo clave, e incluso un criterio, para las transacciones de financiación de la transición. Se espera que los planes de transición de los clientes ofrezcan a los inversores y banqueros una indicación de vías creíbles para la alineación con el objetivo de 1,5 °C y una estrategia empresarial para lograrlas. Se están realizando esfuerzos para estandarizar, definir la credibilidad de los planes de transición e incluso imponerlos a través de grupos como GFANZ, el Grupo de Trabajo sobre Planes de Transición del Reino Unido (TPT) y el Colectivo de Evaluación de Planes de Transición de Empresas (ATPCol). Sin embargo, pocas empresas han publicado planes de transición hasta la fecha y se necesita más trabajo para entender cómo pueden y deben usarse para las decisiones de financiación de la transición. Emitir un plan no es lo mismo que llevarlo a cabo, y la existencia de un plan de transición no indica necesariamente que una empresa sea la mejor oportunidad de financiación para respaldar la transición.

La capacidad de las instituciones financieras para evaluar el contenido de los planes de transición en relación con las necesidades de las distintas vías sectoriales y regionales también deberá mejorar con el tiempo. Si bien los planes de transición pueden ser un insumo de datos útil, es poco probable que sean una solución milagrosa que permita obtener financiación de transición creíble y comparable, y la excesiva dependencia de ellos como criterio para la financiación de la transición corre el riesgo de retrasar el despliegue de capital en la escala y la velocidad necesarias para alcanzar los objetivos climáticos de 2030.

Escasez de proyectos y empresas comercialmente viables

Las oportunidades comerciales creíbles para ciertas tecnologías de transición, como el hidrógeno, siguen siendo la excepción y no la regla. La falta de pruebas y transacciones financiables ha ralentizado el flujo de acuerdos, y muchas instituciones financieras señalan que la liquidez y el deseo de acuerdos relacionados con la transición no son el problema. Cuando han surgido oportunidades de transición en el mercado, tienden a estar sobre suscritas; por ejemplo, el bono japonés de transición climática estuvo casi tres veces sobre suscrito en el momento de su lanzamiento.

Muchos proyectos de transición no cumplen con los perfiles de riesgo-rendimiento requeridos ni con las salvaguardas suficientes, como contratos de compra garantizados o estructuras de gobernanza confiables, para ser considerados financiables. La financiación pública podría ser un catalizador potencial para desbloquear nuevas carteras de proyectos al ofrecer financiación combinada para las oportunidades estratégicas necesarias para apoyar la transición, pero los mecanismos para acelerar las transacciones en sectores y regiones clave siguen estando poco desarrollados y pueden verse como una barrera adicional e interrelacionada para ampliar la financiación de la transición. Algunos comentaristas también están pidiendo que las instituciones financieras privadas superen esta barrera mediante la innovación de nuevos instrumentos financieros y la adaptación de los existentes.

Superar estas barreras

El apoyo a los clientes nuevos y existentes mediante la emisión de financiamiento sólido para la transición es un área que podría ser una vía potencial para obtener una ventaja competitiva y un camino hacia el cumplimiento de los compromisos de cero emisiones netas de las propias instituciones financieras. Sin embargo, existen barreras persistentes para ampliar el financiamiento para la transición y el mercado de bonos etiquetados sigue siendo pequeño: un informe reciente de ICMA concluyó que solo el 0,4% del mercado de bonos vinculados a la sostenibilidad tiene etiquetas de transición.

Para superar las barreras mencionadas anteriormente y movilizar fondos para la transición, se requiere un enfoque holístico que abarque a las distintas partes interesadas, incluidos los gobiernos, los encargados de formular políticas, las empresas y las ONG, además de las instituciones financieras. En la COP28, el RMI se unió a otras diez ONG para publicar un Llamado a la acción mundial que describía algunos pasos siguientes recomendados para cada una de estas partes interesadas con el fin de respaldar la ampliación de los fondos para la transición. Con una mejor comprensión de las barreras y los facilitadores a través de la colaboración, el liderazgo intelectual y los estudios de casos, esperamos ver surgir soluciones que ayuden a ampliar el mercado de los fondos para la transición para satisfacer las necesidades de un futuro alineado con el objetivo de 1,5 °C.